cibernoticias EXPRESS

La cara oculta de las noticias

China descarrila

Las Perlas de Kike, > 

China descarrila

Acerca de …

@Kike Vázquez .-ocupa una butaca en la universidad, pero decir sólo eso sería engañoso dada su vocación por la economía y los mercados financieros. Descubre junto a este coruñés las perlas del día, las noticias que más suenan y las que no, pero sonarán.

Si te gusta estar bien informado y no te conformas con lo de siempre, prueba con la visión de Kike Vázquez

Kike Vázquez  03/10/2011 06:00h

China, ese país que ha revolucionado el mundo en solo 30 años. Con un crecimiento medio de doble dígito se ha convertido en la pieza del tablero más importante del crecimiento mundial.
Tantas dificultades le hemos visto sortear de forma sobresaliente que se ha creado un cierto “halo” a su alrededor de “invencibilidad”, como si fuesen magos de la economía y pudiesen hacer y conseguir todo aquello que se propongan. Impossible is nothing.
El problema es que quizá esta vez hayamos llegado a un punto de donde no puedan salir de forma satisfactoria, hasta ahora había sospechas al respecto y en los últimos días los datos empiezan a preocupar de forma importante.
Los lectores de la sección ya conocen los antecedentes de forma detallada, no obstante voy a aprovechar este genial informe de Goldman Sachs para repasar los puntos más inciertos e insostenibles, enlazando posteriormente con la vibrante actualidad.
El motor de China es la inversión, llámese construcción, real estate, infraestructuras…
China no crece por exportar, no crece por consumir, tiene ratios de crecimiento enormes por la inversión.
Tal es el extremo que ha alcanzado que en 2009 en medio de la crisis mundial y coincidiendo con un nuevo estímulo en el país asiático, la práctica totalidad del PIB correspondió a esta partida.
Levantar aceras y volverlas a construir aumenta el PIB, ¿pero cuánto tiempo podría sobrevivir un país que se dedicase exclusivamente a eso? Si la inversión no es rentable hasta que se acabe el dinero.
Dicho de otro modo,para que la inversión sea sostenible debe proporcionar rentabilidad, y en el caso que nos ocupa es tal la magnitud de infraestructuras y construcción que la mala asignación de recursos es múltiple y manifiesta. Es por ello que el “milagro chino” no puede continuar tal y como lo conocemos, es necesario un cambio.
¿Qué hacer? Los tecnócratas del país asiático saben todo esto mejor que nadie, su “plan B” es substituir dicha componente por consumo. Así es como el gigante asiático es cada día un mercado mayor, ¿pero es esto suficiente para suplantar uno de los PIB que más rápido crece del mundo? Hablamos de muchos miles de millones.
Sinceramente no apostaría por ello, no solo el camino hasta el momento es el inverso, además cambiar una economía basada en la exportación o la inversión a una economía de consumo es algo largo y tedioso.
China desgraciadamente no dispone de tanto tiempo, una de las partes más importantes de la inversión, la construcción, amenaza con pararse. Las expectativas han sido tan irracionales que la demanda y la oferta ni se conocen, la construcción residencial aporta al PIB mucho más aquí de lo que aportó en España en sus mejores sueños.
La columna azul oscuro y la azul claro deberían ser similares, puesto que una representa lo que se construye y otra lo que se vende, pero no, son ampliamente divergentes, ¿expectativas razonables? No lo parece. ¿Cómo se puede llegar hasta aquí?
Pues simplemente porque el ladrillo es algo en el que todo el mundo cae.
Las familias se creen más ricas, los gobiernos aumentan su recaudación, los bancos favorecen el crédito y ganan más dinero… los intereses reales negativos hacen el resto. Y si a alguien no le gusta y levanta la voz estará claramente en minoría y será silenciado, el negocio es el negocio y no se pueden permitir “tonterías”.
En el caso que nos ocupa casi la mitad del dinero que ingresan los entes locales viene de la recalificación y similares, ¿van a ponerle ellos el cascabel al gato? Y sí, hablo de esos mismos entes locales que hace poco han sido rescatados con un montante superior al 8% del PIB porque su deuda ha resultado ser mayor de lo esperado y no generan el suficiente cashflow para pagar.
¿Podría ser peor? Pues podría serlo si esta escena insostenible a largo plazo estuviese desmoronándose ahora mismo.
El último informe de S&P sobre los promotores del país podría ser una voz de alarma al respecto, según la firma estadounidense las políticas de endurecimiento monetario y control de liquidezhan provocado que las empresas del sector se estén financiando por medios no convencionales (bonos offshore o trusts) por los que pagan unos intereses de entre el 10% y el 30%.
Por si fuese poco una menor demanda de inmuebles podría hacerles bajar los precios, si la caída es del 10% sería soportable para muchos, pero si llega al 30% provocaría un “liquidity squeeze” masivo incluso en los grandes jugadores del sector. Si bien no es el escenario base de la agencia de rating, en los últimos días las acciones en bolsa relacionadas han tenido un comportamiento realmente negativo.
El futuro para los promotores no tiene buena pinta, si bien no son los únicos que lo están pasando mal: la economía productiva sufre aún mayores problemas para financiarse que el ladrillo.
Los bancos solo se atreven a prestar a empresas públicas ya que la intervención de los tipos de interés hace inviable asumir más riesgos, así las pequeñas y medianas empresas se ven obligadas a buscar vías informales o financiadores privados.
La situación es tan kafkiana que en los últimos días están saliendo a la luz numerosos casos de corrupción entre autoridades públicas que se han convertido en “loan sharks”, consiguiendo financiación barata y posteriormente prestando a PYMES de forma usurera.
Wenzhou, ciudad situada a unos 500 km al sur de Shanghai, es el reflejo más claro de ello. Esta considerada “la cuna” de la iniciativa privada en China, siendo la financiación fuera de los cauces tradicionales su especialidad. En 2008 las autoridades legalizaban los préstamos privados buscando una mayor eficiencia, no se hizo de forma masiva pero igualmente un paso importante en un país tan intervenido.
Pues bien, los intereses en la financiación privada han subido de forma muy importante últimamente, actualmente alcanzan una media del 25% anual si bien dicha cifra es lo máximo que pueden cobrar legalmente (4 veces los tipos oficiales), por lo que en realidad se dice que una media más certera estaría en cifras superiores al 100% anual, llegando al 180% en casos extremos.
¿Quién puede hacer frente a algo así?
Probablemente nadie, por ello no es extraño que se estén dando casos de empresarios que de un día para otro desaparecen y abandonan a sus compañías por no ser capaces de hacer frente a las deudas. La controversia está a la orden del día apareciendo incluso en youtube múltiples manifestaciones en esta ciudad.
Las autoridades han actuado y han puesto un techo al interés que se puede cobrar legalmente, 1.3 veces la referencia oficial, si bien actualmente también tiene un límite y lo único que consigue es que más personas pasen de los cauces legales a los ilegales.
Por otra parte están presionando a la banca para substituir a la iniciativa privada, algo que podría funcionar si no tuviesen que dar préstamos al tipo oficial… Estamos ante una situación difícil y que se teme pueda ser la punta del iceberg ya que Wenzhou es una ciudad muy innovadora en este sentido, una ciudad “que va por delante”.
Pero sin duda si hay algo que preocupa aún más es el Renminbi, en concreto el CNY y el CNH, o lo que es lo mismo, el Renminbi onshore y offshore (la moneda que se negocia dentro o fuera del país respectivamente, estando ésta última en los inicios de su internacionalización).
¿Por qué preocupa tanto? Pues bien, existe una diferencia entre la cotización de una y otra modalidad, algo normal y habitual, pero en los últimos días la discrepancia ha sido muy notoriaEchen un vistazo:
Observen la línea roja en estos últimos días. ¿A qué se debe? Pues teorías hay varias como en todos los movimientos “extraños”, pero si algo ha calado es la explicación de Todd Martin de SocGen referente a un “cash crunch”. A continuación su argumentación:
Resumiendo, hay un “cash crunch”, no hay liquidez, lo que provoca que se estén repatriando capitales para tratar de solventarlo, de ahí los movimientos en las divisas. Resulta de especial interés lo que comenta el estratega sobre los “inflows” que a su juicio se están mal interpretando y no representan inversión, al contrario, representan una entrada de dinero por culpa de la acuciante situación que se vive. Pura necesidad.
¿Muy tranquilizador todo, no? Pues no se levanten porque aún hay más.
Y es que, si bien el mercado se equivoca en muchas cosas, por ejemplo creando burbujas aquí y allá, también hay que concederle el mérito de detectar audazmente posibles riesgos. Eso está ocurriendo ahora mismo en China.
Y no solo me refiero a la bolsa, que también, sino a dos indicadores de riesgo mucho más claros, como son los CDS y la curva de tipos. Ambos pintan una situación fea.
Bloomberg
Asian Development Bank
Los CDS han subido de forma muy importante en los últimos días, llegando a los 200 puntos y siendo uno de los países en el “top ten” de aumentos.
Por otra parte en la curva de tipos podemos comprobar el paso del tiempo y sus efectos, y como actualmente presenta un aspecto casi plano, síntoma de que 2012 y posteriores pueden ser movidos en el gigante asiático.
De hecho en una reciente encuesta de Bloomberg la mayoría de inversores creen que en 2016 China crecerá menos de un 5%, el 47% ven eso mismo en un plazo de 2 a 5 años y un 12% en el próximo año.
¿Hard landing? Qué más da cómo le llamemos, para algunas personas ese escenario se da si el crecimiento cae ahora, para otras sirve con que ocurra en los próximos años, para unos un 7% de crecimiento es catastrófico, para otros tendríamos que llegar al 5%.
Por ello, ¿qué más da el nombre que le pongamos? Mi visión se limita a negar el “perfect landing” que hasta el momento ha imperado globalmente (quizá porque era el último clavo al que agarrarse para ser “bullish” en un escenario como el actual).
Como españoles sabemos muy bien que en los aterrizajes surgen muy a menudo contratiempos, es muy fácil pasar de una “suave desaceleración” a un “aterrizaje forzoso”, de hecho rara vez una burbuja acaba bien. China ha hecho maravillas, pero no es una excepción.
13 .- enésimo artículo avisando del desastre chino. todo lo que sube baja, no hay nada permanente y todo cambia.

está claro que algún día China tendrá una crisis, pero si toda la base del argumento está en los informes de GS, S&P o Bloomberg…pues como que no. Y si el dato final es lo que nos dicen los CDS…vaya…pues como que tampoco…parece que nos olvidamos quién maneja este cártel…

no hay ningún experto chino defendiendo otras teorías? yo creo que sí. si pudieramos leer en tus artículos la versión de la otra parte sería de agradecer.

esto es una guerra soterrada y hay que oir el parte de los 2 bandos, elinimar la propaganda y tendremos la mitad de la mitad de la realidad.

por mi parte, y a mis 50 años, estoy aprendiendo chino, no porque vaya a ir, sino porque van a venir.

ricorico

03/10/2011, 12:34 h.
12 .- Cuando el articulista describía la burbuja inmobiliaria por un momento me parecía que estaba hablando de España o que se había equivocado.

Pero no, ahí lo tienen. Ingresos de gobierno local [ayuntamientos aquí, en China como se llamen] ligados al sector inmobiliario = burbuja inmobiliaria… aquí y en Pekin y nunca mejor dicho.

La solución es bien sencilla:
No meter mano [o dejar de hacerlo] al suelo, al los tipos de interés, a la masa monetaria, al ahorro, etc

Pero nuestros gobernantes [y los de los demás] no harán eso nunca, o no lo harán hasta que no les quede más narices que hacerlo. Mientras los demás nos comeremos todas las consecuencias.

josvazg

03/10/2011, 12:21 h.
11 .- La TACE [http://es.wikipedia.org/wiki/Teor%C3%ADa_austr%C3%ADaca_del_ciclo_econ%C3%B3mico] se cumple inexorablemente como las Leyes de Newton o las Ecuaciones de Maxwel.

Da igual que seas Chino, Americano o Español, no puedes distorsionar el mercado por siempre, antes o después se tendrá que reajustar, y cuanto más lo retrases, peor para ti, más dura será al caída.

josvazg

03/10/2011, 12:17 h.
10 .- Es lo que tiene la Reserva Fraccionaria, el Dinero de Papel y el Descalce de Plazos.

Cuando te haces trampa en el solitario, cuando manipulas y distorsionas el precio de mercado más importante, el TIPO DE INTERES, desligas la inversión del ahorro que la debería de alimentar y la economía financiera de la real.

Luego viene la borrachera de crédito e inversión y antes o después descubres que no hay tantos recursos para tantos proyectos, los precios suben, los tipos se disparan y recesión al canto.

josvazg

03/10/2011, 12:13 h.
9 .- Bueno, ya está aquí otra de apocalipsis china ¿qué número es la de hoy?

Pues como se le inflen los cataplines al politburó chino, se ponen a devaluar el yuan, el renmimbi y lo que les salga del eje y ya veremos como acabamos los “listos” de occidente.

¿Quien inventó la OMC? Los chinos o los “listos” occidentales.

Es que claro como China está llena de esclavos, parias y ricos muy ricos pero en menor cantidad, son malos malísimos y aquí estamos en un vergel.

Si los chinos las van a pasar putas, según esta profecía, a nosotros no nos salva ninguna profecía porque vamos de cabeza al agujero negro interplanetario.

Post Anteriores

Cuando las crisis se hacen globales

El mundo entero, un gran paraíso fiscal

El Euro que conocemos está llegando a su fin

El capitalismo asimétrico tiene fisuras

Algunas cuestiones para reflexionar en agosto

“Corporate America” gana más dinero que nunca

George Soros, la leyenda de los hedge funds, se retira

¿El principio de la decadencia para Blackberry?

3 octubre, 2011 - Posted by | ECONOMIA | ,

Aún no hay comentarios.

Responder

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión / Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión / Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión / Cambiar )

Google+ photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google+. Cerrar sesión / Cambiar )

Conectando a %s

A %d blogueros les gusta esto: